Mehr als nur ein dezentrales Orakel: Krypto-Optionen auf Augenhöhe mit dem S&P 500 bringen
Wir haben das weltweit erste arbitragefreie Optionspreismodell für Kryptowährungen entwickelt und Krypto-Optionen auf eine Stufe mit den Optionen auf traditionelle Derivate gestellt.
Der Handel mit Kryptowährungen auf den Kassamärkten ist mittlerweile mit den traditionellen Aktienmärkten vergleichbar, wenn es um das Niveau der angebotenen Raffinesse geht. In der Tat kann man mit dem Aufkommen von DEXs wie Uniswap und PancakeSwap behaupten, dass der Kryptowährungs-Spotmarkthandel die regulären Aktienmärkte überholt hat.
Dies kann jedoch nicht für den Handel mit Krypto-Derivaten gesagt werden.
- Die heute verwendeten Preisbildungsmodelle für Krypto-Optionen sind nicht effizient
- Allein aufgrund des Mangels an adäquaten Daten fehlen mehrere Strikes in einer Optionskette
- Das Optionspreismodell von Umbrella Network bringt Krypto-Optionen zum ersten Mal auf Augenhöhe mit hochentwickelten Systemen wie dem S&P 500
- Dies wird erreicht, indem alle Strikes erfasst, Non-Arbitrage-Constraints hinzugefügt und dann die genaueren Greeks berechnet werden.
- Das Endergebnis ist ein präziseres Risikomanagement für Privatkunden und Institutionen gleichermaßen, wenn es um Krypto-Optionen geht UND die Verfügbarkeit von mehreren Strikes in derselben Optionskette!
Krypto-Optionsplattformen, die an sich schon erstaunlich sind, hinken im Vergleich zu den TradFi-Systemen (traditionelle Finanzsysteme) bedauerlicherweise hinterher.
Warum ist das so? Warum sind Krypto-Optionen nicht im Gleichschritt mit den Kassamärkten gegangen, als sie es mit TradFi aufnahmen?
Die kurze Antwort lautet DATA, oder besser gesagt, das Fehlen von frischen und umfassenden Call- und Put-Daten.
Als weltweit größtes dezentralisiertes Orakel nach Transaktionsvolumen hatten wir bei Umbrella Network das fehlende Puzzleteil in der Hand — und wir taten genau das, was Sie jetzt denken.
Wir haben das weltweit erste arbitragefreie Optionspreismodell für Kryptowährungen entwickelt und Krypto-Optionen auf eine Stufe mit den Optionen auf traditionelle Derivate gestellt.
Wenn Sie sich fragen, warum Arbitrage etwas ist, das es zu eliminieren gilt, was bei Krypto-Optionen fehlte und wie das neue arbitragefreie Optionspreismodell von Umbrella Network Ihre Trades verbessert, haben Sie Glück. Dieser Beitrag ist für Sie.
Wir werden aufschlüsseln, was wir aufgebaut haben, warum, und wie es von allen bestehenden oder zukünftigen Handelsplattformen für Krypto-Optionen genutzt werden kann, um Ausübungspreise anzubieten, die zuvor auf den Krypto-Märkten nicht verfügbar waren (aufgrund angeblicher Volatilitäten) UND wie wir zum ersten Mal den Handel mit Krypto-Optionen auf das Niveau von TradFi-Systemen wie dem S&P 500 gebracht haben.
Doch zunächst eine kurze Einführung in den Optionshandel
Nehmen wir an, Alice hat 1 BTC und möchte sie gegen ETH verkaufen. Sie geht zu einer Börse, verkauft ihre BTC und erhält die ETH. Das ist der Spot-Handel und ist recht einfach zu verstehen.
Optionen hingegen sind ein wenig komplizierter, und ein normaler Optionshandel läuft folgendermaßen ab:
Nehmen wir an, Alice glaubt, dass der Preis von BTC innerhalb von 30 Tagen steigen wird. In diesem Fall kauft sie eine Call-Option.
Jeder Optionsvertrag enthält die folgenden Details:
- Der Basiswert
- Preis des Basiswerts
- Das Datum, an dem sie ihn verkaufen möchte
Sie zahlt dann eine Prämie (einen berechneten Wert auf der Grundlage des Kurses des Basiswerts und des Zeitwerts), damit sie die Option hat, Bitcoin am 31. Dezember 2021 zum vorher festgelegten Ausübungspreis zu kaufen. Liegt der Kassakurs bei Ablauf des Kontrakts über dem Ausübungspreis, macht sie aus der Differenz einen Gewinn.
Auswirkungen des Kassakurses auf den Preis des Optionskontrakts
Jeder Optionskontrakt hat einen Ausübungspreis, d. h. den Preis, zu dem der Kontrakt zum gegebenen Zeitpunkt ausgeführt werden soll. Je höher der aktuelle Kurs im Vergleich zum Ausübungspreis ist, desto teurer ist der Vertrag für die Kaufoption. Umgekehrt führt ein höherer Kassakurs zu einem günstigeren Preis für einen Put-Optionskontrakt — bei einem bestimmten Ausübungspreis.
Auswirkung des Verfallsdatums auf den Optionskontraktpreis
Je länger die Zeit bis zum Verfall (Fälligkeit des Kontrakts) ist, desto höher ist der Wert des Kontrakts (sowohl für eine Call- als auch für eine Put-Option).
Derivate sind aber noch mehr
Es werden komplexe Formeln und Diagramme verwendet, um die so genannten Greeks — Delta, Theta, Vega usw. — abzuleiten, um den Wert der Kontrakte zu quantifizieren, wenn sich der Preis des Basiswerts ändert. Diese werden im Risikomanagement verwendet und bilden das Fundament der Wall Street.
Das Delta beispielsweise misst die Preisänderung eines Kontrakts, wenn sich der Preis des Basiswerts ändert. Dies hilft einem Händler (zumindest theoretisch), den Wert seiner Optionskontrakte zu beurteilen, wenn sich der Preis des Basiswerts ändert.
In ähnlicher Weise verfolgen die anderen Griechen andere Sensitivitäten und helfen einem Händler, seine Risiken zu steuern.
Das Rätsel der Call Spread Arbitrage
Stellen Sie sich vor, Alice bietet an, am Ende des Monats 1 BTC zu 30.000 zu kaufen (Kauf einer Call-Option) und dann am Ende desselben Monats 1 BTC zu 40.000 zu verkaufen (Verkauf einer Call-Option). Das bedeutet, dass Alice am Ende des Monats (bei Ablauf des Kontrakts) einen Gewinn von bis zu 10.000 $ erzielen würde. (Siehe die blaue Linie im Diagramm unten)
Wenn sie eine Call-Option mit einem Ausübungspreis von 40.000 $ kauft und eine Call-Option mit einem Ausübungspreis von 50.000 $ verkauft, kann sie einen Gewinn von bis zu 10.000 $ erzielen (siehe die rote Linie im Diagramm unten).
Dies wird als Call-Spread bezeichnet und ist ziemlich einfach.
Wenn sie den (30,40)-Call-Spread (blaue Linie) kauft und den (40,50)-Call-Spread (rote Linie) verkauft, erhält sie das, was wir einen Schmetterling nennen.
Der Wert (Preis) des Schmetterlings muss positiv sein, da er immer eine nicht-negative Auszahlung hat. Auf einem ineffizienten Markt kann der Wert (Preis) des Butterflys negativ sein.
Das bedeutet, dass wir den Schmetterling für einen negativen Wert kaufen können, was im Grunde bedeutet, dass wir Geld dafür verdienen, dass wir ihn halten. Darüber hinaus erhalten wir bei Ablauf des Kontrakts eine Zahlung von bis zu 10.000 $.
Dies ist ein Beispiel für Arbitrage und ist auf effizienten oder informierten Märkten wie dem S&P 500 nicht akzeptabel.
Dies ist das Problem der Call-Spread-Arbitrage bei Krypto-Optionen.
Das Vorhandensein risikofreier Geldverdienmöglichkeiten ist ein Zeichen für einen unreifen und ineffizienten Markt, und damit sich Krypto-Optionen stärker durchsetzen können, muss diese risikofreie Arbitrage beseitigt werden.
Was ist die Ursache für die Call-Spread-Arbitrage bei Krypto-Optionen?
Im Gegensatz zu den effizienteren/entwickelteren Märkten (wie dem S&P 500) sind die Kryptomärkte ineffizient und auch volatiler. Das bedeutet, dass es bestimmte Preise gibt, zu denen Käufer und Verkäufer an einer Börse verfügbar sind, aber nicht an der anderen.
Wenn man diese Besonderheit mit der Existenz von Hunderten von Handelsportalen verbindet, führt dies zu abgehackten Preisen.
Da es sich bei den Optionen im Grunde um Verträge auf der Grundlage eines Basiswerts (in diesem Fall einer Kryptowährung) handelt, sind sie ebenfalls starken Schwankungen und einer unregelmäßigen Verfügbarkeit ausgesetzt. Dies führt zu zwei großen Problemen, die es in der TradFi-Welt nicht gibt:
- Intervenierende Ausübungspreise fehlen gänzlich
- Die Entstehung von Arbitragemöglichkeiten
Die Auswirkungen dieser Unbeständigkeit lassen sich am besten anhand der Kurve der impliziten Volatilität veranschaulichen.
Um Trends zu berechnen und theoretische Vorhersagen über den Preis eines Krypto-Optionskontrakts zu machen, erstellen wir eine 3D-Oberfläche der impliziten Volatilität, indem wir sie als Funktion des Ausübungspreises und der Zeit bis zur Fälligkeit des Kontrakts aufzeichnen.
(Die Volatilitätsoberfläche ist eine dreidimensionale Darstellung, bei der die x-Achse die Zeit bis zur Fälligkeit, die z-Achse den Ausübungspreis und die y-Achse die implizite Volatilität darstellt — Investopedia)
Für den S&P 500 sieht die IV-Kurve wie folgt aus
Aber die Oberfläche der impliziten Volatilität von Bitcoin sieht wie folgt aus:
Das Vorhandensein dieser wellenförmigen Oberfläche stellt risikofreie Arbitragemöglichkeiten dar.
Diese risikofreien Arbitragemöglichkeiten führen auch zu anderen unerwünschten Effekten wie:
- Fehlen von mehreren Call-Ausübungspreisen
- Fehlen von mehreren Put-Ausübungspreisen
- Vorhandensein falscher Call-Strike-Preise
- Vorhandensein falscher Put-Strike-Preise
Wie löst das Optionspreismodell von Umbrella Network dieses Arbitrage-Problem?
Optionsbewertungsmodelle beruhen auf einer Arbitragestrategie — Absicherung der Option gegen den Basiswert und kontinuierliches Rebalancing bis zum Verfall -, die nur in einem reibungslosen Markt möglich ist.
Umbrella Network verarbeitet Hunderte von Datenpaaren über verschiedene Plattformen hinweg und deckt damit praktisch das gesamte Call-Put-Ökosystem ab.
Da wir nun alle Preise haben (danke, Call-Put-Parität), wenden wir algorithmische Nicht-Arbitrage-Beschränkungen an, die praktisch alle Ausreißer entfernen.
Wir bezeichnen diesen Prozess als Glättung (stellen Sie sich vor, es werden die Macken ausgebügelt), die sicherstellt, dass alle Arbitrage auf der Preisebene des Optionskontrakts beseitigt wird.
Dann extrapolieren wir den Wert des Optionskontrakts für alle Ausübungspreise, nachdem wir die Arbitrage entfernt haben (wodurch die Extrapolationen genauer werden).
Diese neuen Werte des Optionskontrakts für die Strikes werden dann zur Berechnung der impliziten Volatilität verwendet (unter Verwendung des neu ermittelten Rasters der Strike-Preise).
Schließlich werden die Greeks anhand der genaueren Impliziten Volatilität berechnet. Diese Greeks sind ihrerseits genauer als die Greeks, die von den bestehenden Handelsplattformen für Krypto-Optionen bereitgestellt werden.
Die mit dem Optionspreismodell von Umbrella Network berechneten Greeks sind besser auf die Empfindlichkeiten des Marktes abgestimmt und passen sich besser an die Kurve der impliziten Volatilität an, anstatt aus dem Ruder zu laufen (wie es bei den aktuellen Lösungen der Fall ist)
Dies ermöglicht uns auch die Berechnung von Ausübungspreisen, die normalerweise auf dem Handelsmarkt nicht existieren. Dadurch wird die Granularität der Ausübungspreise erhöht, und die Berechnungen der Ausübungspreise von Krypto-Optionen werden erstmals mit der Granularität der Ausübungspreise des historisch stabilen S&P 500 gleichgesetzt.
Wie verbessert dies Ihre Trades?
In erster Linie werden durch diese Detailgenauigkeit und Berechnungen die Auswirkungen vorübergehender Ausreißer eliminiert (die ohne das Umbrella Network an der groben Volatilitätsoberfläche des IV erkennbar sind). Daher sind die IV und die Greeks, die vom Umbrella Network bereitgestellt werden, genauer und mit einem geringeren Risiko behaftet.
Zweitens hätten die Krypto-Märkte zum ersten Mal Zugang zu einer arbitragefreien Preisbildung für früher nicht existierende Basispreise. Eine DeFi-Handelsplattform für Krypto-Optionen könnte einen ganzen Markt um arbitragefreie Preise aufbauen, indem sie einfach alle Daten von den dezentralen Orakeln des Umbrella Network bezieht.
Schließlich können die Vorteile der Preisgestaltung von Umbrella Network für Optionen auch von Privatkunden genutzt werden. Man könnte einen anderen Kryptomarkt besuchen und die dortigen Optionspreise mit den arbitragefreien Preisen der Umbrella Network Feeds vergleichen. Wenn der Handel vorteilhaft erscheint, kann er abgeschlossen werden.
Einmal gekauft, würden die berechneten Griechen die punktgenaue Sensitivität liefern, und zwar häufiger und mittels besserer Heuristik, denn Umbrella Network verarbeitet ein höheres Transaktionsvolumen als jedes andere dezentrale Orakel da draußen.
Um ein besseres Verständnis zu bekommen, schauen wir uns den Preis einer ETH-Call-Option von einer Kette auf der Hegic-Plattform (rot) an und vergleichen ihn mit dem Preis, den die Optionspreis-Modellierung des Umbrella Network vorschlägt (blau)
Wie oben zu sehen ist, besteht selbst in der Nähe des Basispreises (wo die beiden Linien am nächsten beieinander liegen) ein erheblicher Unterschied zwischen dem arbitragefreien Preis (blau) und der roten Linie.
Je weiter wir uns vom Ausübungspreis entfernen, der dem Preis des Basiswerts (ETH) am nächsten liegt, desto größer wird der Unterschied zwischen dem theoretischen Preis und dem verfügbaren Preis.
Somit ist der arbitragefreie Preis, den das Optionspreismodell von Umbrella Network bietet, der klare Gewinner, wenn es darum geht, einen Optionsvertrag abzuschließen, der sowohl im Geld als auch aus dem Geld ist.
Ein interessantes Bild ergibt sich auch bei den Preisen für Put-Optionen der gleichen Kette
Selbst hier liegt der Einstiegspreis für die Put-Option bei Ausübungspreisen im Geld und aus dem Geld deutlich unter dem Preis, der von einer der besten Plattformen angeboten wird, die es gibt.
(An dieser Stelle ist anzumerken, dass wir nicht behaupten, dass die Arbitragemöglichkeiten von den derzeitigen Optionshandelsplattformen genutzt werden. Diese Arbitragemöglichkeiten werden fast immer von ausgeklügelten Bots genutzt, die darauf programmiert sind, diese Gelegenheiten zu finden und zu nutzen — auf Kosten des Einzelhändlers).
Füllen der Lücken in einer Optionskette
Um dies besser zu verstehen, haben wir die folgende Grafik für eine BTCUSD-Optionskette erstellt, die am 2021–04–30 ausläuft (Stand: 2021-Apr-15, 8 Uhr UTC)
Die x-Achse steht für den Ausübungspreis und die y-Achse für den Preis in Bitcoin.
Die orangefarbene Linie zeigt die mittleren Preise der verfügbaren Optionen zu diesem Zeitpunkt an.
Die Lücken zwischen zwei orangefarbenen Linien zeigen das Fehlen von Ausübungspreisen aufgrund der Volatilität der Kryptowährungspreise, die durch die bestehenden Optionspreismodelle auf Deribit noch verstärkt wird.
Die Grafik zeigt auch die Auswirkungen des Optionspreismodells von Umbrella Network mit der Beseitigung von Arbitrage durch unsere Glättungsprozesse. Die durchgehende blaue Linie — noch nie zuvor bei Krypto-Optionen gesehen — ist das erste Mal überhaupt, dass Ausübungspreise ohne Lücken verfügbar sind.
Ohne zu sehr ins Detail zu gehen, sei darauf hingewiesen, dass, wenn die Lücken zwischen BTC-Optionen so groß sind, was wäre dann bei weniger liquiden Optionen der Fall?
Antwort: Noch größere Lücken!
Aus diesem Grund bietet unser Optionspreismodell, das auf einer ganzheitlichen Glättung basiert, nicht nur:
- Größere Vielfalt bei den Ausübungspreisen für alle Kryptowährungen
- Einen arbitragefreien Call-Ausübungspreis
- einen Arbitrage-freien Put-Ausübungspreis
sondern auch ein besseres Risikomanagement.
Die mit dem Optionspreismodell von Umbrella Network berechneten Ausübungspreise für Kauf- und Verkaufsoptionen werden zur Berechnung der Greeks (nützlich für die Verfolgung von Preissensitivitäten) verwendet, die eher einer ganzheitlichen Kurve entsprechen und nicht von der wellenförmigen Topographie abhängen, die als “Kosten des Handels mit Krypto-Optionen” akzeptiert wurde.
Fazit
Das Optionspreismodell von Umbrella Network wurde durch unsere dezentralisierten Orakel ermöglicht, die schneller, billiger und umfassender sind und häufiger aktualisiert werden als alle anderen Orakelservices da draußen. Da wir in der Lage sind, Daten schneller und billiger zu beschaffen, sind wir in der Lage, Krypto-Optionspreise bereitzustellen, die frisch sind, und da der gesamte Orakelservice dezentralisiert ist, sind die Dateneinspeisungen auch sicher.
Die Architektur, die wir aufgebaut haben, bezieht nicht nur das gesamte Handelsnetz, sondern berechnet auch die Zahlen und leitet die Preisempfindungen ab, die ganzheitlicher sind und das gesamte Kryptooptions-Ökosystem praktisch weiterentwickeln.
Das gesamte Setup ist hoch skalierbar und wenn Sie unsere Datenfeeds direkt in Ihre Smart Contracts einbinden möchten, finden Sie sie entweder hier oder Sie schreiben uns einfach, um sie anzufordern.
Über Umbrella Network
Umbrella Network ist ein skalierbares, kosteneffizientes und gemeindeeigenes Orakel für die DeFi- und Blockchain-Community. Seine Layer-2-Technologie nutzt die neuesten Fortschritte in der Merkle-Baum-Technologie, um mehrere Datenpunkte in eine einzige On-Chain-Transaktion zu schreiben, was die genaue, sichere und kostengünstige Übertragung von Daten an Smart Contracts ermöglicht.
Umbrella ist davon überzeugt, dass ein gemeinschaftliches Orakel nicht nur möglich, sondern für die Schaffung eines wirklich dezentralen Finanzsystems unerlässlich ist.
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